Рынок движется: В LIBOR распространяется уже вернулись к нормальной жизни, необеспеченные банковские вопросы были успешно разместил, и там были два новых обеспеченные облигации на испанском рынке. Широкое государственное вмешательство в целях стабилизации банковской системы, как на работу.
Рынок движется: В LIBOR распространяется уже вернулись к нормальной жизни, необеспеченные банковские вопросы были успешно разместил, и там были два новых обеспеченные облигации на испанском рынке. Широкое государственное вмешательство в целях стабилизации банковской системы, как на работу. Поэтому мы от грани национализации и потери капитала держателей облигаций для устранения системных рисков была значительно сокращена, а также рисков загрязненных участков в настоящее время правительства, долг для хеджирования. Эта отрасль является возвращение к обычной игре нападения и обороны, с явным победителей после можете заработать комиссий снова. Как облигаций аналитик, мы думали, в настоящее время, а также основам корпоративных облигаций, выпущенных отдельными банками на их путь через глубокую цикла кредита. Это изменение на озабоченность по поводу системного риска загрязненные участки и направления политики.
Недавно завершила стресс-тестов в США 19 крупнейших банковских групп является важным шагом к восстановлению доверия к банковской системе США восстановить. Таким образом, банк в течение ближайших семи кварталах от сметной стоимости кредита в сумме 600 млрд. У. С. доллары, когда негативные экономические сценарии происходит со снижением ВВП на 3,3 процента в 2009 году, рост на 0,5 процента в 2010 году, а уровень безработицы среди 8,9 процента в 2009 году и с 10,3 процента от 2010th Банки были в общей сложности около 525 млрд. в долларах США, включая столицу капитала увеличивается на 1-м Квартал 2009 года, что делает их примерно в 75 млрд. долл. США, пропавших без вести, о "потенциальных" потерь.
Она подвергалась критике, что стресс-тестов относительно свободной от стрессов было бы. Возможно, самой слабой частью испытаний были низкими барьерами, как на коэффициент основного капитала из главных групп (уровень 1) 6 процентов, а также их общее соотношение 4 проц. Это не банки (за исключением авто финансирование GMAC) заставили поднять капитала в частном рынке, так как уже существующие деньги со спасательной программа TARP (неспокойном активами помощи программы) для всех банков в целях покрытия дефицита установить. Также можно было бы легко сказать, что определение уровня-1-общий консервативный дизайн будет: за счет включения в баланс концерна "Прочий накопленный совокупный доход" (другие части от общего результата), только в четырех крупных банков США уже минус почти 50 млрд. У. С. доллара. Это даст отрасли больший барьер преодолеть было.
Хорошие новости для держателей облигаций
Это может быть все. Но объявление о положительных результатов для банков открыл кран на частном рынке. Особенно тот факт, что приватизация держателей облигаций было предотвращено, рынок получил сообщение о том, что риск банка крах под тяжестью потерь будет продолжать государство и налогоплательщики, должны быть приняты.
С точки зрения держателей облигаций имеют хорошие новости, а также банки в настоящее время в очереди, чтобы получить избыток ликвидности для работы с инвестициями класса эмитентов из других секторов, поскольку в начале этого года в новом выпуске рынке. Goldman Sachs И ко является общей акций 6 млрд. У. С. доллар, который находится в пяти-летнего выпуска на 2 млрд. долларов США за TLPG (Временные ликвидности Гарантийная программа), а затем, до официального объявления результатов, на ранней стадии взлета . JPM Чейз И ко выслушано с выпуском десяти лет, не-TLGP облигаций на сумму 3 млрд. У. С. доллара по отношению к результатам и далее 2,5 млрд. долларов США на пять лет облигаций после объявления. Морган Стэнли И пришли ко с 4 миллиардов долларов в обыкновенные акции и не TLGP выбросов, за которым следуют фондовых предлагая в размере 8 миллиардов долларов США от Wells Fargo И ко целом, банки наводнили рынок около 23 млрд. долларов долга за TLGP и 29 млрд. долл. США в акции в связи со стресс-тестов используется. Четкий признак того, что рынок является более позитивной по сравнению с банками и банки готовы, это уверенность в улучшении их балансе сил испытания.
Европейский банки смогли бы воспользоваться этой чувствовать-хороший фактор, и говорит, так как США и стресс-тестов в первую очередь обеспеченные ценные бумаги без гарантии. Для значительной части этих выбросов, это была песня из категории "в первую очередь необеспеченных" (старшие необеспеченные) со сроком погашения 5 вечера до 10 вечера лет. На развитие вторичного рынка в целом хорошие. Мы ожидаем дальнейших долгов 5-/10-jährigen приоритетных вопросов и возможных переходов привилегированных акций (не из TARP) зарегистрирована в столице в ближайшие месяцы. Эта ситуация является для банков и их держателей облигаций, несомненно, позитивным, с преимуществом непрерывности самоуправления будет укрепляться. Но асимметрии облигация дает вынуждает нас потенциальных ошибок, которые должны соблюдаться.
Два фактора вызывают к бдительности
Во-первых, опасность не является наследием прошлого, чтобы государство было более. Он был просто переведен на государство. Если, однако, возможности государства по своим обязательствам, сомнений посоветовал банкам может все еще манят системных проблем. Во многих странах Существуют значительные программы по выпуску облигаций и возможную опасность, что государства в своих облигаций, не достаточно, чтобы найти покупателя, заботы. Если государство не может выпускать облигации, как ожидается, банки, слабым состоянием этих гарантий зависит исключены из рынка быстро, что является просто еще одним системного финансового кризиса в стране приведет. Этот риск существует в любом случае, в некоторых европейских рынках, где правительства пытаются системах с банковским долгом поддержать ее ВВП далеко за ее пределами.
Во-вторых, задолженность в банковской системе, несмотря на интенсивные усилия центральных банков по Reinflation своих национальных экономик. Банк обследование в США центрального банка свидетельствуют о том, что этот долг в сочетании жестких условий кредитования и сокращение спроса на кредит, особенно со стороны корпоративного стороне. Это - по обратной связи на основе реальной экономики инициативе - долгосрочная тенденция, которая не зависит от платежеспособности банков. Отчет за первый квартал показал заметное ухудшение кредитного качества, с резким ростом потерь в коммерческой недвижимости, кредиты для малого бизнеса и кредитных карт, а также быстрый рост ипотечных дефолтов и продолжающейся высокой ипотеки subprime и потерь в индивидуальных домах. Ряд руководителей банка предупредил, что до сих пор никаких признаков восстановления, и что эти потери будут продолжать расти. Совершенно очевидно, что многие банки будут испытывать трудности в ближайшие кварталы, чтобы получить прибыль - и это несмотря на то преимущество, довольно крутой кривой государственных облигаций урожайности. Там остается уязвимости к неожиданным потрясениям сохраняются.
В будущем может быть розовая, но осторожность требуется
Что происходит сейчас? Доступ к рынкам капитала, безусловно, первый шаг для получения в банке на ноги добраться. Другие выпуски облигаций с 10-летнего срока, в сочетании с вопросом обыкновенных акции примут нас на пути к выздоровлению. Качество банковского капитала изменилось в годы, приведших к кризису неуклонно ухудшается (в частности, рост привилегированных акций). Поэтому крайне важно, чтобы отрасль пытается исправить этот дисбаланс путем создания адекватных основные выгоды и / или преобразования verlustabsorbierender документы, в акционерный капитал для улучшения, ведущие к потенциальным дивиденды в доме трюмах. Кредитные потери особенно в кредитных карт, малых предприятий и коммерческую недвижимость в этом циклический спад будет увеличиваться. Эта система должна перейти к сохранению капитала. Соответственно, TARP средства должны быть возмещены только в том случае, если в настоящее время еще несколько размыто картину спада стало ясно.
Нынешний крутой кривой доходности в США для банков, то, безусловно, полезны, хотя и более чем на один банк субсидии стороны политической воли. Тем не менее, растущее вмешательство властей (например, ограничение кредитной картой интерес, ограничение счет пошлин и т.д.), представляет собой угрозу для фактического заработка власть, которую банки через этот цикл приносит.
Таким образом, мы сохраняем осторожный и покупать облигации в первую очередь на поддержку банковской холдинговой компании уровне, а также обеспеченных и субординированные облигации через привилегированные акции с решительным и системно важных банковских компаний. Наша осторожность при эмитентов с более низким кредитным качеством имеет две причины. С одной стороны, эти проблемы носят структурный характер, поскольку на рынке без документов, большей зрелости, и в этом качестве, чем в отношении облигаций, которые на определенную дату погашен. С другой стороны, опасность приватизации подведомственных обеспеченных долговыми инструментами высокой, а далее рекапитализация это необходимо, особенно для холдинга слабых банков. Последние сделки субординированных обеспеченных ценных бумаг, означает для многих держателей облигаций от общего объема задолженности потерь и подтвердить, что эмитент не намерен заимствовать средства по номиналу прекращать. Мы рассматриваем этот факт как еще одна неудача с нежным искусства По этой причине, мы по-прежнему осторожно, так как многие из эмитентов с более низким кредитным рейтингом беспокоит.
