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Se vuelven los bancos desde la cubierta?

El mercado se mueve: La tasa LIBOR se extiende han vuelto a la normalidad, sin garantía bancaria cuestiones son colocados con éxito, y hubo dos nuevos bonos con garantía en el mercado español. La amplia intervención estatal para estabilizar el sistema bancario parece funcionar.

El mercado se mueve: La tasa LIBOR se extiende han vuelto a la normalidad, sin garantía bancaria cuestiones son colocados con éxito, y hubo dos nuevos bonos con garantía en el mercado español. La amplia intervención estatal para estabilizar el sistema bancario parece funcionar. Así que tenemos desde el borde de la nacionalización y la pérdida de los accionistas de los bonos para eliminar el riesgo sistémico se redujo significativamente, y el riesgo de los lugares contaminados están los gobiernos, para cubrir la deuda. La industria está volviendo a la habitual juego de ataque y defensa, con el claro después de los ganadores se puede ganar comisiones de nuevo. Como analista de bonos, pensamos ahora, así como los fundamentos de bonos corporativos emitidos por los bancos en su camino a través de un profundo ciclo de crédito. Este es un cambio en la preocupación acerca de un riesgo sistémico sitios contaminados y la dirección de la política.

El recientemente completado pruebas de estrés de los 19 mayores grupos bancarios EE.UU. fueron un paso importante para restablecer la confianza en los EE.UU. de restauración del sistema bancario. En consecuencia, los bancos en los próximos siete cuartas partes del costo estimado del crédito por la suma de 600 millones de dólar norteamericano, cuando un negativo escenario económico se produce con una disminución del PIB del 3,3 por ciento en 2009, un crecimiento del 0,5 por ciento de 2010 y una tasa de desempleo de 8,9 por ciento en 2009 y del 10,3 por ciento de la 2010ma Los bancos tenían un total de unos 525 millones de dólares EE.UU. de capital incluyendo aumentos de capital en la 1 ª Trimestre de 2009, por lo que unos 75 millones de dólares de EE.UU. que faltan, los "posibles" pérdidas.

Se ha criticado que las pruebas de tensión relativamente libre de estrés que han sido. Probablemente la parte más débil de las pruebas fueron los obstáculos de baja, tanto en la proporción de ratio de capital básico de la parte superior del grupo (Nivel 1) del 6 por ciento, así como su común razón de 4 por ciento. Esto no fue de los bancos (con la excepción de la financiación de automóviles de GMAC) aumentar el capital forzada en el mercado privado, ya que el dinero ya existente programa de rescate de la TARP (Programa de Alivio de Activos turbulentas) para todos los bancos con el fin de cubrir el déficit establecido. También podría fácilmente argumentar que la definición de Nivel-1-conservador diseño común sería la siguiente: por la inclusión de la partida de preocupación "global acumulado otros ingresos" (en otras partes del total de resultados), solo en los cuatro grandes bancos ya están en EE.UU. menos casi 50 mil millones de dólar norteamericano fue. Esto daría a la industria un mayor obstáculo a superar tenido.

Buenas noticias para los tenedores de bonos

Que puede ser todo. Pero el anuncio de resultados positivos para los bancos el grifo abierto el mercado privado. Especialmente el hecho de que la privatización de los tenedores de bonos se ha evitado, el mercado recibió el mensaje de que el riesgo de colapso de un banco bajo el peso de las pérdidas se continúe con el estado y los contribuyentes debe ser transmitida.

Desde el punto de vista de los titulares de bonos son las buenas noticias, y los bancos están en cola para conseguir un exceso de liquidez para operar, a partir de emisores con grado de inversión de otros sectores desde el comienzo del año en la nueva edición del mercado. Goldman Sachs & Co. es una acción común que ofrece de 6 mil millones de dólar norteamericano, que es un período de cinco años la emisión de 2 millones de dólares de EE.UU. fuera de la TLPG (Programa de Garantía temporales de liquidez), seguido, ante el anuncio oficial de los resultados a principios de despegue . JPM Chase & Co. sigue con la emisión de diez años no TLGP bonos asciende a 3 mil millones de dólar norteamericano contra los resultados y más 2,5 millones de dólares de los EE.UU. en cinco años de los bonos tras el anuncio. Morgan Stanley & Co. llegó con 4 millones de dólares de los EE.UU. en acciones comunes y no TLGP las emisiones, seguida de cerca por la población en la oferta la cantidad de 8 mil millones de dólares de EE.UU. de Wells Fargo & Co. En general, los bancos han inundado el mercado con alrededor de 23 millones de dólares EE.UU. de la deuda exterior de TLGP y 29 millones de dólares de los EE.UU. en acciones en relación con las pruebas de tensión explotado. Una clara señal de que el mercado es más positiva frente a los bancos y los bancos están listos, esta confianza por la mejora de su balance a la fuerza de la prueba.

Los bancos europeos fueron capaces de tomar ventaja de este factor de sentirse bien, y dijo desde Estados Unidos y pruebas de tensión sobre todo con garantía de valores sin garantía. Para una gran proporción de estas emisiones, es una canción de la categoría de "principalmente no garantizados" (senior no garantizada) con un vencimiento a 10 pm 5 pm años. El desarrollo en el mercado secundario fue en general buena. Anticipamos más deuda 5-/10-jährigen las cuestiones prioritarias y las posibles conversiones de acciones preferidas (no desde el TARP) en el capital social en los próximos meses. Esta situación es para los bancos y sus tenedores de bonos, sin duda, positiva, con la ventaja de la continuidad de la autorregulación se espera que fortalecer. Pero la asimetría de rendimiento de los bonos, nos obligan a los posibles escollos que deben respetarse.

Dos factores son motivo de vigilancia

En primer lugar, el riesgo no es una herencia del pasado que el Estado se ha tomado. Se trata simplemente transferidas al Estado. Sin embargo, si la capacidad del Estado de sus obligaciones, asesoró a la duda en los bancos todavía podrían llamar los problemas sistémicos. En muchos países existen programas para la emisión de bonos y el posible peligro de que los Estados de sus obligaciones no es suficiente para encontrar un comprador, preocupaciones. Si un Estado no puede emitir bonos, que se espera que los bancos, la debilidad del estado de estas garantías son dependientes está excluida del mercado rápidamente, lo que es sólo otra crisis financiera sistémica en el país en cuestión gatillo. Este riesgo existe en cualquier caso, en algunos mercados europeos, donde los gobiernos tratan de los sistemas de la deuda con el banco para apoyar a su PIB, mucho más allá.

En segundo lugar, la deuda en el sistema bancario, a pesar de los intensos esfuerzos desplegados por los bancos centrales Reinflation a sus respectivas economías nacionales. La encuesta del Banco de los EE.UU. del banco central mostró que esta deuda en una combinación de escasez de crédito y una menor demanda de préstamos, especialmente de las empresas allí. Este es un - por los comentarios a través de la economía real basada en - la tendencia a largo plazo que es independiente de la solvencia de los bancos. Los informes del primer trimestre mostraron un marcado deterioro en la calidad crediticia, con fuerte aumento en las pérdidas de bienes raíces comerciales, los préstamos a las pequeñas empresas y las tarjetas de crédito, así como rápido aumento de impagos de hipotecas y los continuos altos hipotecas subprime y las pérdidas en viviendas individuales. Una serie de bancos líderes advirtió que todavía no hay signos de recuperación y que estas pérdidas seguirá creciendo. Es evidente que muchos bancos tienen dificultades en los próximos trimestres para obtener beneficios - y esto a pesar de la ventaja de una relativamente empinada curva de rendimiento de los bonos. Sigue siendo la vulnerabilidad a choques inesperados persisten.

El futuro podría ser color de rosa, pero es necesaria la precaución al

¿Qué pasa ahora? Acceso a los mercados de capital es, sin duda, el primer paso para conseguir que los bancos de nuevo en los pies de conseguir. Otras emisiones de bonos con vencimiento de 10 años, junto con la emisión de acciones ordinarias nos llevará aún más en el camino hacia la recuperación. La calidad de los bancos de capital ha cambiado en los años anteriores a la crisis se agrava de manera constante (sobre todo el aumento de las participaciones preferentes). Por lo tanto, es fundamental que la industria está tratando de corregir este desequilibrio mediante la generación de beneficios básicos adecuados y / o transformación verlustabsorbierender papeles en capital social para mejorar, lo que lleva a los posibles dividendos de la casa tiene. Pérdidas crediticias en especial en las tarjetas de crédito, los pequeños negocios y propiedades comerciales están en esta cíclica aumentará. El sistema debe, por tanto, cambiar a la preservación del capital. En consecuencia, el TARP a devolver los fondos sólo si el todavía algo borrosa la imagen de la recesión se hizo evidente.

El actual empinada curva de rendimientos en los EE.UU., es para los bancos, no es, sin duda, útil, aunque más de una subvención lado del banco de la voluntad política. Sin embargo, la creciente intervención de las autoridades (por ejemplo, mediante la limitación de la tarjeta de crédito de interés, restricción de la cuenta de honorarios, etc) constituye una amenaza para los ingresos reales de poder, que los bancos a través de este ciclo trae.

Por lo tanto, seguimos siendo cautos y comprar bonos respaldados principalmente en la explotación banco-empresa, así como garantizados y bonos subordinados a través de acciones preferentes con los más fuertes y sistémicamente importantes empresas bancarias. Nuestro precaución en los emisores de crédito con menor calidad tiene dos razones. Por un lado, estos son problemas estructurales, ya que el mercado de papeles sin más madurez y, como tal, que en lo que respecta a los bonos, que a una fecha determinada de reembolso. Por otro lado, el peligro de la privatización de los instrumentos de deuda subordinada garantizada alto, como una nueva recapitalización es necesaria, especialmente para la sociedad de cartera de los bancos más débiles. Recientes trata de valores garantizados subordinados significa para muchos tenedores de bonos de la deuda total de las pérdidas y confirmar que el emisor no tiene la intención de obtener fondos en préstamo a la par de terminar. Consideramos este hecho como un fracaso, incluso de la gentil arte Por esta razón, seguimos siendo cautos, ya que muchos de los emisores con calificación crediticia más baja se refiere.